Governo precisa decidir entre um ajuste fiscal vigoroso ou o aumento da Selic a níveis que poderiam provocar uma recessão
Apesar das pressões inflacionárias decorrentes do aumento da demanda e de choques de oferta, o Banco Central mantém seu compromisso com o controle da inflação, enfrentando, porém, incertezas sobre o cumprimento da meta para este ano. A meta central é de 3,0%, com um limite de até 4,5%. Até setembro, o IPCA acumulado em 12 meses chegou a 4,42%, muito próximo do teto.
A expansão do crédito e a forte demanda continuam a pressionar a inflação, conforme demonstrado pela última prévia do IPCA-15, que revelou um aquecimento na atividade econômica. Para evitar um descontrole nos preços, o Banco Central tem ajustado a taxa de juros, com o objetivo de frear o consumo excessivo e estabilizar os preços no médio prazo.
O crescimento da demanda tem sido alimentado pela expansão do crédito. Em setembro de 2024, o saldo das operações de crédito no Brasil atingiu R$ 6,2 trilhões, um aumento de 1,2% em relação ao mês anterior e a 8ª alta consecutiva. No acumulado de 12 meses, o crédito cresceu 9,9%, refletindo sua importância na sustentação do consumo. Embora essa expansão impulsione a economia, ela aumenta a pressão inflacionária, exigindo atenção por parte do Banco Central.
Para conter os efeitos dessa expansão do crédito, o Banco Central ajusta a taxa básica de juros na tentativa de manter a inflação dentro da meta e preservar a estabilidade econômica. Com uma atuação cautelosa, a instituição busca evitar que a demanda excessiva pressione ainda mais os preços, especialmente em setores no quais a oferta é limitada. Ainda assim, mesmo com o controle do BC, existe a possibilidade de a inflação permanecer acima da meta, comprometendo o poder de compra das famílias e o ambiente estável para investimentos.
O Banco Central poderá ter de justificar ao Ministério da Fazenda o descumprimento da meta inflacionária, apontando fatores como a política fiscal expansionista e o tempo reduzido para ação. Com uma meta contínua, existe uma chance de cumprimento, dependendo do nível de contenção fiscal adotado. Entretanto, com metas anuais, o desafio é maior e a inflação pode ultrapassar o objetivo estabelecido.
A instituição possivelmente evitará aumentar a Selic de maneira abrupta, o que limita as chances de alcançar metas anuais de inflação. Esse cenário evidencia que o Banco Central, por si só, não consegue conter a inflação sem riscos de recessão.
O ajuste fiscal eficaz prometido pelo governo ainda não foi implementado, e a política monetária, com efeitos retardados de até 6 meses, enfrenta dificuldades para atingir a meta de curto prazo. Assim, é praticamente impossível que a inflação de 2024 se alinhe à meta anual, embora, com uma meta contínua, o objetivo seja alcançável desde que haja uma convergência entre as políticas fiscal e monetária.
A inflação deste ano deve se aproximar de 5%, impulsionada pelos choques de oferta e pelo excesso de demanda. Diante disso, o governo precisa decidir entre um ajuste fiscal vigoroso ou o aumento da Selic a níveis que poderiam provocar uma recessão e elevar ainda mais a dívida pública.
Com uma meta contínua de inflação, torna-se necessário um aperto fiscal rigoroso para evitar o descumprimento do objetivo e conter o aumento da Selic. É fundamental que a sociedade compreenda a limitação de alternativas disponíveis. Uma reforma administrativa, embora exija coragem, daria um sinal de comprometimento do governo com o ajuste fiscal e a sustentabilidade econômica.
Este é o dilema das metas de inflação: equilibrar crescimento e controle de preços em um contexto de pressão constante, em que as respostas das políticas monetária e fiscal precisam ser não apenas rápidas, mas também coordenadas.
