Sem ação coordenada e eficaz entre a política monetária e fiscal, os esforços do BC se tornam trabalho incessante e de resultados temporários
As recentes intervenções do Banco Central no mercado de câmbio ilustram uma estratégia que, embora necessária em certos momentos, parte de premissas equivocadas e tem se mostrado tão eficaz quanto o ato de enxugar gelo. Todo ano, nesta época, ocorre um fluxo sazonal de saída de divisas, impulsionado pelas remessas de lucros e dividendos de empresas internacionais e brasileiras para o exterior. Apesar disso, tanto o Banco Central quanto a Fazenda têm reagido com atraso, deixando o câmbio exposto a especulações e movimentos abruptos.
A resposta atual do Banco Central inclui a venda de títulos públicos combinada com recompras, em uma tentativa de conter a desvalorização do real e evitar uma escalada dos juros de longo prazo. Embora a estratégia tenha mérito ao suavizar os movimentos do mercado e garantir liquidez, ela tem limites claros. Sem uma base estrutural sólida, essas medidas acabam sendo paliativas.
No entanto, para evitar disparos do dólar o Tesouro precisa comprar um volume maior de títulos e o Banco Central vender mais dólares. É importante ressaltar que essa é uma solução de curto prazo. O principal fator para estabilizar a economia continua sendo a sinalização de uma melhora no lado fiscal, uma responsabilidade que recai sobre o governo federal. Sem avanços nessa frente, as intervenções cambiais precisariam se prolongar, algo que não é sustentável a longo prazo.
As projeções de inflação evidenciam os desafios à frente. Com o IPCA estimado em 5,02% para 2024 e 6% para 2025, os impactos da desvalorização do real já começam a aparecer, pressionando os preços de produtos importados e insumos. Além disso, problemas como a falta de mão de obra em determinados setores e os aumentos nos preços de proteínas e alimentos in natura devem intensificar as pressões inflacionárias nos próximos meses.
Nos últimos dias, o Banco Central intensificou sua atuação no mercado de câmbio. Desde a 5ª feira (12.dez.2024), foram realizados 7 leilões de dólares, injetando quase US$ 13 bilhões no mercado. Apesar disso, o dólar continuou sua trajetória de alta, atingindo R$ 6,20 em 17 de dezembro, o maior patamar desde março de 2020. Só nesse dia, o BC realizou duas intervenções extraordinárias, vendendo mais de US$ 3,2 bilhões —o maior volume diário negociado desde o início da pandemia.
Essas ações mostram que o Banco Central ainda tem alguma capacidade de influenciar a dinâmica inflacionária e o câmbio. Contudo, a política fiscal é o verdadeiro fator determinante para uma solução de longo prazo.
Até agora, as respostas do governo têm sido consideradas insuficientes para acalmar os mercados ou promover ajustes sólidos. Ainda que um alívio de curto prazo possa ser observado, o mercado inevitavelmente exigirá medidas mais robustas para o controle dos gastos públicos, como forma de evitar uma deterioração ainda maior.
A combinação de um fluxo intenso de saída de dólares, desvalorização cambial e projeções de inflação em alta mantém o cenário econômico brasileiro sob alerta. Sem uma ação coordenada e eficaz entre a política monetária e fiscal, os esforços do Banco Central correm o risco de permanecer como um trabalho incessante e de resultados temporários —um verdadeiro exercício de enxugar gelo.
