Mesmo com modelos avançados, a volatilidade do ambiente econômico e climático impõe desafios que exigem respostas rápidas
Os indicadores de inflação no Brasil mostravam certa estabilidade no início de 2024, mas essa trajetória foi rapidamente alterada por uma série de choques de oferta. Eventos climáticos extremos, como as enchentes no Rio Grande do Sul e a intensificação da seca e queimadas em várias regiões, pressionaram fortemente os preços de alimentos e itens administrados, como combustíveis e energia. Esses choques não foram corretamente antecipados pelo mercado, o que resultou em projeções inflacionárias abaixo do que realmente ocorreu.
Um dos erros mais significativos foi na previsão de chuvas, que eram esperadas para a 2ª metade de setembro, mas foram adiadas para a 2ª semana de outubro. Essa frustração nas previsões criou expectativas equivocadas sobre o comportamento dos preços de produtos agrícolas, como a carne, que continua pressionada pela escassez de pasto. Além disso, os modelos que projetam as bandeiras tarifárias de energia já indicam uma alta probabilidade de ativação da bandeira vermelha 2 em outubro, o que elevará os custos de energia e pressionará ainda mais a inflação dos itens administrados.
O mercado financeiro também errou ao prever o comportamento do IPCA-15, superestimando os núcleos da inflação. O resultado foi uma inflação acumulada maior do que o esperado, devido à subestimação dos choques de oferta. Como consequência, as expectativas para o IPCA em 2024 foram revisadas para 4,56%, e para 2025 a estimativa é de 4,4%.
Apesar dessas pressões, a natureza dessa inflação, predominantemente causada por choques de oferta – como eventos climáticos e variações nos preços de combustíveis – e não por uma demanda excessivamente aquecida, limita a necessidade de ajustes agressivos na taxa Selic. Isso sugere que o Banco Central pode ter atitude mais cautelosa em relação à política monetária, sem grandes elevações na taxa de juros.
No cenário internacional, o mercado foi surpreendido pela decisão da Arábia Saudita de retomar suas exportações de petróleo, buscando aumentar sua participação no mercado. Esse movimento pode resultar em uma queda nos preços da gasolina maior do que o previsto, oferecendo algum alívio em meio a tantas pressões inflacionárias. No entanto, os fundamentos do mercado de petróleo permanecem frágeis, com fatores geopolíticos mantendo os preços voláteis.
Por fim, a recente piora nas projeções da DBGG (Dívida Bruta do Governo Geral) reforça a importância de políticas fiscais responsáveis e de um orçamento que inclua reservas para contingências, especialmente em um cenário de choques de oferta. A resiliência fiscal é essencial para enfrentar as incertezas econômicas e garantir que o governo tenha flexibilidade para lidar com imprevistos sem comprometer o equilíbrio orçamentário. O mais importante para o Governo é cumprir as metas fiscais.
Em conclusão, apesar das ferramentas sofisticadas de previsão, o mercado também erra. As imprecisões nas estimativas de inflação e nas previsões climáticas ao longo de 2024 evidenciam a complexidade de antecipar todos os fatores que influenciam a economia. Mesmo com modelos avançados, a volatilidade do ambiente econômico e climático impõe desafios que exigem dos agentes de mercado respostas rápidas e constantes ajustes em suas projeções.
Por amenizar as incertezas, as decisões hoje em um Banco Central independente precisam ser coerentes e mandar uma mensagem única para o mercado. Na falta de um farol, o Banco Central precisa ir devagar ao decidir sobre a Selic. A política monetária não é apenas uma ciência, mas, acima de tudo, uma arte.
