Quando analistas são surpreendidos por resultados econômicos ou avaliações favoráveis como da Moody’s, o sinal é de que têm errado em suas projeções e análises
Os analistas econômicos do mercado financeiro foram da surpresa à indignação com a notícia de que a agência de classificação de riscos Moody’s decidiu elevar a nota de crédito do Brasil para apenas um degrau abaixo do “grau de investimento”, na 3ª feira (1º.out.2024).
A melhora na nota de crédito do Brasil, na avaliação da Moody’s foi apenas a mais recente —e maior— das surpresas positivas, numa sucessão delas, que têm pego analistas de viés mais ortodoxo e claramente anti-Lula, como se dizia, de “calças curtas”, sobretudo quanto à aceleração e robustez do crescimento econômico. Ao demonstrar surpresa com resultados econômicos, analistas, mesmo involuntariamente, estão confessando erros em suas projeções e análises.
Para eles, a visão positiva da agência em relação à economia brasileira no mínimo foi precipitada e não reflete a realidade da grave crise fiscal vivida pelo país. Circulou, no mercado financeiro, a insinuação de que a Moody’s se rendeu ao lobby do presidente Lula, que se reuniu com representantes da agência, em 23 de setembro, durante viagem do presidente a Nova York para discursar na ONU.
Convocados pela imprensa a avaliar os motivos que levaram a Moody’s a elevar a nota de crédito brasileira, os economistas da Faria Lima consideraram que a agência deu um voto de confiança grande demais e que, em 2 ou 3 anos, deve reverter a decisão e rebaixar o país.
No mercado global de avaliação de crédito —seja o soberano, referente a países, seja o de empresas— a Moody’s é uma das “Três Irmãs”, dividindo com S&P (Standard&Poor’s) e Fitch Rating a liderança nas avaliações da capacidade de países e empresas de honrar suas dívidas.
Não deixa de ser vantajoso, evidentemente, ser mais bem avaliado por uma agência global de classificação de riscos do que ser mal avaliado. Não deveria ser o caso, porém, de tocar tanto bumbo por uma melhora na nota de crédito, como faz o governo, puxado pelo ministro da Fazenda, Fernando Haddad, nem sentar tanto o malho na avaliação mais positiva, como fizeram os economistas de bancos e financeiras.
Muitos fundos de investimento estrangeiros exigem em seus estatutos que seus gestores só apliquem recursos em títulos de países bem avaliados por agências de classificação, norma seguida por investidores ao redor do mundo.
Se isso significa potencial de maior aporte de dinheiro em moeda estrangeira, não é, contudo, garantia de que as torneiras se abrirão automaticamente, muito mais do que já estão abertas.
De outro lado, mesmo sem grau de investimento, o Brasil tem sido destino relevante de capitais internacionais, sobretudo na modalidade mais interessante de investimento direto na produção. O tamanho do mercado brasileiro, mesmo com renda per capita relativamente baixa, faz diferença favorável.
O vaivém das cotações nos mercados de ativos financeiros desde o anúncio da reavaliação positiva da classificação de risco brasileira tem funcionado como uma amostra do que ocorre quando níveis de confiança na capacidade de honrar compromissos financeiros e baixo risco de recorrer a calotes são anunciados pelas agências.
Na primeira reação ao anúncio, a cotação do dólar caiu, a Bolsa subiu e as curvas de juros futuros esfriaram, mas nos dias seguintes, os movimentos foram de ajustes moderados em todos os mercados, corrigindo possíveis exageros iniciais.
O comunicado (PDF – 161 kB) distribuído pela Moody’s com o detalhamento das razões da sua decisão está repleto de ressalvas sobre os avanços observados, muitos na linha do que martelam os críticos da política econômica do governo.
Agências de classificação de risco têm uma história com tropeços regulatórios e sua reputação sofreu forte deterioração na grande crise global de 2008. Na ocasião, as agências, inclusive as famosas “Três Irmãs” concederam nota máxima AAA a títulos derivativos tóxicos de hipotecas imobiliárias.
Por isso, foram acusadas —e condenadas— nas investigações, nos Estados Unidos, que se seguiram à crise, sendo obrigadas, mais tarde, a seguir normas e regulações mais rígidas.
Ao classificar a perspectiva da nota de crédito brasileira como “positiva”, a agência deu indicação de que está à espera da confirmação das expectativas de que o governo Lula avance nos controles fiscais. Mas condicionou a passagem do crédito do país para “grau de investimento” a “medidas para conter gastos obrigatórios”.
A Moody’s, em resumo, apenas deixa entender que, embora concordando que existem dificuldades e limitações na economia brasileira, principalmente no campo das contas públicas, dá mais importância do que os analistas locais aos impactos positivos do crescimento mais forte do que o previsto na atividade econômica, até mesmo como meio que pode contribuir para reduzir essas limitações.
